数字发展全球研报｜RWA能否破解嘉楠科技1美元困局？

来源：浩竹猎头中心编辑：银饰时间：2025-06-24 01:10:56

数字发展全球研报第三卷第20期（2025/5/12-2025/5/18）

本期聚焦比特币挖矿RWA相关内容，探讨其对嘉楠科技股价低迷的潜在破局路径。

一、嘉楠科技股价跌破1美元

据 PRNewswire 报道，嘉楠科技于2025年5月13日收到纳斯达克书面通知，指出其美国存托股票（ADS）在过去连续30个交易日内收盘价低于每股1.00美元，不符合纳斯达克上市规则5550(a)(2)的规定。该通知未对公司证券在纳斯达克的上市或交易产生直接影响。

嘉楠科技股价低迷的原因可归结为以下几点：一是业务结构单一，核心收入依赖矿机销售和自营挖矿，易受比特币价格波动、全球算力竞争及电力成本等外部因素影响；二是行业风险较高，矿业属于“重资产”行业，研发与生产投入高，盈利却受限于多种外部变量，加之全球监管趋严，绿色矿业转型压力加大；三是市场竞争激烈，比特币矿机制造领域竞争白热化，面对比特大陆等强劲对手，嘉楠科技在市场份额和技术研发上面临挑战。

二、RWA能否助嘉楠科技走出困境

解决嘉楠科技业务低迷问题，有多条路径可供选择。例如业务多元化，通过复用矿机芯片设计能力开发AI训练专用ASIC，或与新能源公司合作发行“碳中和算力代币”，吸引ESG资金；如财务重组，回购流通股减少股本基数，或通过并股维持纳斯达克上市资格；如品牌重塑，定期发布矿机研发进展、矿场能效数据及RWA资产审计报告，重建资本市场信任。

RWA是另一可行路径，其核心价值与嘉楠科技业务高度契合。首先，RWA可通过代币化盘活矿机库存和算力等重资产，缓解现金流压力；其次，从“硬件制造商”向“算力金融服务商”转型，有助于提升估值逻辑，对标Bitdeer（BTDR市销率3.5倍，高于嘉楠的0.8倍）；最后，RWA代币可吸引加密原生资本（如DAO基金、DeFi协议）与传统金融机构（如资管公司），释放资产流动性并优化业务结构。

已有同业成功案例表明RWA的潜力。例如，Bitdeer（BTDR）通过SPAC上市与算力租赁代币化，2023年Q3营收环比增长35%，市值稳定在6亿美元以上；Hut 8（HUT）通过并购整合及比特币质押借贷，在2023年熊市中表现出显著抗跌性。

三、比特币挖矿RWA基本模式分析

比特币挖矿RWA操作需结合具体模式、司法管辖区及监管框架进行针对性分析。以下是三种常见模式及其机制：

（一）算力支持型RWA

基本机制是矿工将算力作为抵押，通过智能合约发行对应代币（如1 TH/s算力对应1枚代币）。投资者购买代币后，可按比例获得算力对应的比特币挖矿收益。

特点包括直接收益分配和二级市场流动性，但风险在于矿工履约能力。法律风险涉及证券认定、智能合约效力及税务合规。

（二）算力租赁型RWA

平台将矿场算力打包为代币，用户购买即租赁算力，获得对应挖矿产出。代币通常代表固定期限的算力使用权。

特点是低门槛参与和灵活期限，但风险在于平台信用。法律风险包括非法吸存、欺诈宣传及跨国监管合规。

（三）DeFi+算力型RWA

将算力资产与去中心化金融（DeFi）结合，通过流动性池、质押挖矿等方式生成金融衍生品。

特点是收益再投资和金融化创新，但风险叠加智能合约漏洞和市场波动。法律风险涉及衍生品交易牌照、代码漏洞责任归属及税务规避。

总之，在允许沙盒试验的地区（如阿布扎比ADGM、英国FCA沙盒，香港RWA沙盒）试点业务获取临时豁免，同时针对不同地区用户制定差异化的服务条款，探索算力代币化的合规创新路径。

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